本文要点：

1、万家基金莫海波自2015年大波动的市场下开始管钱，至今有近三倍收益，年化收益超20%，强悍的业绩证明了其投资框架的有效性。

2、投资框架是左侧的行业选择，选行业的四个条件（大幅下跌、估值低、机构少、基本面转变），然后会配置行业龙头股。

(资料图片仅供参考)

3、目前莫海波重仓了三个方向，也是未来比较看好三个方向：种子、军工、地产，单一行业一般不会超过40%。

4、对行业没有偏好，会选择能力圈范围内的，满足那四个条件就会进行研究，有机会就会进行配置。

正文：

近日，参加了一场万家基金基金经理莫海波的线上交流活动，通过线上沟通更全面深刻的认识了基金经理及其投资框架。下面分享下此次交流会的干货以及基金经理对一些热门行业的最新观点，供大家参考。

一、万家基金莫海波简介

莫海波，有7.54年投资管理经验，目前管理6只产品，管理规模93.69亿，代表作是万家品质生活，成立于2015年8月6日，成立至今（2022年11月14日）一直由莫海波管理，收益280.48%，年化收益20.15%，历史最大回撤是30.15%，自2015年大波动的市场下开始管钱，至今有近三倍收益，实属不易。

二、莫海波的业绩归因

感触最深的是莫海波的业绩归因上，有60%-70%是择时和行业选择贡献的。从这点可以看出，是妥妥的择时派高手，这点很重要，在基金交流群里与大部分基民交流时，都表示看好基金经理的择时能力，从这个角度出发“基本面投资的方法论”，已经是过时的投研体系了。

三、投资框架

投资的框架可以概括为：左侧配置行业，四个买入条件+龙头股。

行业选择：最实用的干货是莫海波的“重仓买入行业的四个条件”投资框架：

1、行业一定要经过长时间大幅度的下跌。

2、行业估值要达到历史底部区间。

3、行业里没什么机构。

4、行业基本面正在悄悄发生变化。

只有满足这四个条件我们才会重仓，而且是越跌越买，在左侧进行交易和重仓，这是我们选择行业的标准。

自上而下的逻辑首先是择时，后面是行业选择，选好行业后个股层面的选择相对就比较简单了，自上而下配每个行业的龙头个股，而且行业集中度会比较高，一般组合里就是2-3个行业。

龙头股：符合四个条件的行业会考虑买入龙头股，龙头股一般至少能获得平均收益。

四、未来看好的行业

行业看法上，目前莫海波重仓了三个方向，也是未来比较看好三个方向：种子、军工、地产，单一行业一般不会超过40%。

1、种子：三个逻辑：政策、基本面、增量；政策支持、基本面（种子是粮食上游，一般粮食价格上涨后种子也会上涨）、增量逻辑（转基因未来有大规模商用的过程，有了商用就是增量逻辑，有了增量逻辑盈利估值也会上升）

2、军工：（供需观察）需求就是军队需求，有明确的需求；供给方面，是比较稳定的，在需求提升下，有计划的供给也会促进迎来增长，估值也不算高。

3、地产：估值非常便宜；5倍不到；政策松动，因城施策，不再是全国一盘棋；有估值回归的过程；房地产的洗牌很激烈，国有龙头地产商，在未来有市占率提升的逻辑，会有正常的回归的过程。

五、以下是其他热门行业板块的一些看法：

4、港资房地产：港资地产过去几年是以民营为主，财务状况也比较激进，可能还是A股的国内龙头相对更好一些。

5、猪周期怎么看？

猪周期我个人感觉基本面可能是一个底部，但股价经历了2018、2019年的好行情以后，股价远远领先基本面，为什么现在我们觉得投资越来越难？大家预期基本面开始上涨时股价就开始涨，而真正看到它涨的时候股价反而不涨了，出现比较大的跌幅。

为什么我们觉得现在投资越来越难，大家都在炒二阶导，甚至更远的预期，我们觉得今年二三季度可能是基本面的底部，但股价很多时候我们也看不太清楚，它的走势非常难以解释，它不是跟猪周期基本面同步的走势。

6、如何看待新能源后续的投资机会？

新能源投资可以分两个维度，第一个是基本面的维度，我们觉得新能源汽车到今年年底也就30%的渗透率，未来可见的3-5年渗透率还有一个爬坡增长的过程，我们觉得基本面肯定没问题，整体来说我们觉得基本面方面还是处在高速增长的阶段。

但股票肯定是领先基本面，经历这波下跌以后，整体估值水平其实处在历史中值甚至偏低的位置，我们假设它们保持这种估值不变的前提下每年挣它业绩增长的钱，这个行业每年增长15-20%，细分行业的各个龙头可能有20%-25%的增长。

整体来说，我们觉得过去几年反映预期和拔估值的过程基本已经结束，未来挣的是它业绩增长的钱。这是整体我们对新能源行业，特别是新能源汽车的一些看法。

7、煤炭行业怎么看？限价后是否会有影响？

我们感觉这个行业的估值现在看来还比较低，另外是去年年底到现在比较看重的分红，特别是陕煤，上次发了不低于60%以后，大家对这个行业以后每年的分红率有了更高预期。我们觉得这个行业一是估值低，二是整体来说分红率非常不错，我们觉得大概率还是具有配置价值。

关于限价，这要看需求状况，为什么过去一两年煤炭的涨价超预期？就是因为需求比大家想象得好，大家觉得未来新能源可能会慢慢替代旧能源，所以过去几年的资本开支非常低，整体来说需求比大家想象得好，供给相对来说放不出来，所以我们觉得不论是有形还是无形的手，中间都要取一个平衡，即使煤价保持现在的水平，这些煤炭企业的盈利都是非常好的。

8、对医药是怎么看的？

医药行业我也不是很专业，历史上配得比较少，说说我个人对医药行业的理解，供各位参考，肯定是那些配医药的基金经理更专业。

过去几年是两个逻辑在支撑医药的股价上涨和下跌，主要是量和价，一个是价格的上涨，一个是量的上涨，过去几年医药涨得比较好，但这一波跌下来也是因为大家看到的很多品种国家在集采，集材的特点是价格往下压但量往上走，整体来说价格决定了走势，大家觉得价格的降幅超了预期，股价跌到这个位置以后我们再去看，现在即使国家的集材有可能价格不会比大家想象得再低了，而且集材还是能保证量的，在量不减少的情况下价格比大家想象的预期稍微好一点，医药行业估值又比较低了，整体来说我们觉得医药行业慢慢也会走出底部，这是刚才提到的，只要国家的集采不再比大家预期的打折幅度还要低的话，这个行业可能会慢慢好转。

9、有色金属板块怎么看？

有色其实是非常广的行业，他可能是想问工业金属，现在市场预期美联储连续加息，有可能会引发欧洲和美国经济的短时间衰退，国际工业金属大部分都是以美元计价的，美元指数上涨，有衰退预期，而且有调整需求。随着美元见顶，特别是海外走出衰退以后，有可能会真正迎来需求的上涨，特别是工业金属，需求只是决定了价格一条腿，另一条腿是供给，还要综合分析供给的情况，只有真正把供给和需求放在一块儿看，需求好于供给时，这时才会迎来比较好的机会。

最后，分享下莫海波对配置好行业的秘诀：

他很早就定义它是好行业还是不好的行业，他认为再好的行业涨多了就是风险，跌多了就是机会。所以对行业没有什么偏见，研究行业时如果满足那四个条件（大幅下跌、估值低、机构少、基本面转变），将不分行业的好与坏，只要满足那四个条件我们就会进行研究，有机会我们就会进行配置。



本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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